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5 月 4 日,备受瞩目的中国 CDR 细则正式亮相并向社会公开征求意见,证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法》(征求意见稿),以下简称管理办法意见稿,它对存托凭证的性质定义、发行与上市交易、信息披露、存托与托管、投资者保护、法律责任等提出了规定,CDR规范初现端倪。

CDR——中国存托凭证(Chinese Depository Receipt)是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。

实施CDR对海外上市的中概股回归带来便利,管理办法实施后,在我国针对海外上市企业回归A股的途径就有两种,一种是以“360”为例的拆除VIE架构(可变利益实体,在国外上市与国内经营分离的一种协议模式),另一种则是CDR。在CDR推出之前,对于已经在海外上市的企业,主要方式是先在海外私有化退市、拆除VIE架构,再回A股IPO或借壳,但这种方式流程繁琐,耗时长,且仍需遵守A股的IPO或借壳重组规则,如360公司。未来中概股回归可能有发行CDR和借壳回归这主要两条路径。不过,相比起借壳,CDR不用拆VIE架构,上市手续简单,上市周期缩短,发行成本降低,更具优势。

具体流程如图:

根据管理办法市值不低于2000亿的要求,有资格申请发行 CDR 的公司数量有限且市值大,第一批通过发行CDR回归A股的将是相关新兴行业中处于领导地位的公司,例如BAT巨头们,他们的回归对 A 股存量“独角兽” 估值起到提振作用,存量“独角兽”有望迎来估值体系重塑,业内普遍认为以下企业获得首批批复的可能性最大。

CDR的推出给国内投资者投资优质科技龙头带来极大便利,同时支持优质企业在国内市场融资。CDR的推出有望引发科技新蓝筹的回归,一方面会给板块带来资本聚集效应,另一方面科技独角兽的上市将扩大科技板块投资范围,同时带来估值体系变化,类似云计算公司以PS估值等模式将获得市场认可,有望带来板块内的估值体系分化,优质公司将获得更多认可。短期来看,可关注与中概股具体股权合作的公司、及具有高业务壁垒、核心竞争力、优秀的市场地位、业务和战略布局的行业企业。

免责声明:本报告仅为壹佰金基金研究员基于公开资料分析完成,并不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。

 
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