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6月15日凌晨,美联储公布了5月货币政策声明,上调联邦基金利率0.25%,符合市场预期。周四央行公开市场操作公告显示7天、14天及28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%及2.75%,均与上次持平,并未做进一步调整。

今年以来,美元兑人民币汇率由年初的逼近7整数关口,到目前人民币企稳升值至6.8,在美联储本次加息的背景下,上调逆回购利率并非央行的刚性选择,贸易数据持续改善,外储继续回升,资本外流压力明显减轻,此轮美联储加息后人民币汇率中间价不降反升,也显示了央行对汇率维稳的信心。

央行一季度货币政策执行报告指出要“有机衔接监管政策出台的时机和节奏,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡”,央行在金融去杠杆进程中已经转为协助者角色,对资金面维稳更加侧重。

金融去杠杆过程中,实体融资成本上升。央行货币政策紧平衡以及银行负债端压力带来同存利率持续上升,银行负债端成本的上行也必然要求抬升其资产端收益率,最终转嫁到实体经济。从4、5月份金融数据来看,在金融去杠杆下企业融资从非标、债券向银行贷款集中,对信用扩张抑制较为明显,5月份M2增速跌破10%,新增社融以信贷为主、非标和直接融资收缩。在当前金融去杠杆已经取得初步成效,6月资金面压力较大的情况下,央行不上调逆回购利率避免资金成本上升太快,有助于缓和去杠杆与稳增长的内在矛盾。

实体经济增速回落的迹象已经在近两个月公布的PPI、PMI等多项统计数据中显现,但这一利多因素却迟迟未在债市中得到充分反映。未来一段时间,经济增速回落趋势将对债市收益率形成现实的向下压力。叠加监管力度有边际缓和的迹象,有助于债市走势回暖。

免责声明:本报告仅为壹佰金基金研究员基于公开资料分析完成,并不构成投资建议,投资者据此操作,风险自担。

 
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